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【資料圖】

最近幾個股友前輩經常在群里討論怎么才能選到便宜貨，有人講我們選擇三五年后三四倍市盈率的公司，比如現在基本面不錯的城市商行杭州銀行現在靜態估值6倍市盈率，未來三年凈利潤增長百分之15到20，三年后股價不漲估值就可以到3到4倍市盈率左右，估值不變就可以賺成長的錢，但杭州銀行去年的分紅每股只有4毛，分紅率百分之3.1，未來三年假設每股凈利潤增長百分之50，分紅也同比例提高就變成了4倍市盈率，分紅率百分之4.7左右的公司。再比如山煤國際，現在市盈率4倍，分紅率百分之15.5，去年凈利潤70億，市值287億，一季度業績增長了2個點，但煤礦價格跌幅還是比較大，如果現在的煤礦價格今年凈利潤估計會降到60億左右，如果按去年的分紅比例百分之65左右，年分紅39億，分紅率還有百分之13.5。三年后煤礦價格進一步下跌，港口動力煤價格跌到700，焦煤原煤和無煙煤價格跌到750，山煤國際年凈利潤參考2021年（三年后山煤國際財務成本負數，2021年財務費用是8億，計提的壞賬2021年也不少，2021動力煤均價不含稅是508，焦煤無煙煤均價900左右，產能還會提高百分之10到15），也還會有50億左右，分紅率還是百分之65，分紅率就還有百分之11.5。

不同行業是可以采用不同的估值，優秀的公司估值可以適當高一點，特別是那些越跌你不會感覺害怕的公司，比如長江電力，跌下來了就可以持股收息，業績穩定，毛利率高，水電上網價便宜，很難降價，還有一定的提價預期，不是你有錢就可以不停競爭的行業。白酒中的貴州茅臺也是足夠優秀，供應的商品價格倒掛嚴重，有抵抗通貨膨脹的提價權。低估的公司往往都會有各種各樣的負面消息，不然估值早就被買上來了，很多優秀的公司也會有便宜的時候。所以我們還是要多了解了解優秀公司，等王子落難的時候撿便宜貨的苦命人才能及時發現并逆市買入。

便宜高股息的股票也會有與眾不同的優秀公司，前提還是要對這行業和這公司有足夠的認知，不能盲目的講到銀行就講高杠桿，各種風險，銀行也會有基本面非常好的公司，比如撥備覆蓋率高，壞賬率低，認定壞賬嚴格，城商行還要考慮地方政府實力怎么樣，因為很大一部分資金是貸給地方政府的。說到煤炭行業都講周期股，也不去了解這公司的優勢，比如神華鐵路，港口，火電的利潤也差不多有300億了，自有資金減有息負債有1200多億，是一個沒有負債，挖煤成本很低，即使挖煤不賺一分錢，分紅率也還有百分之5左右的公司。山煤國際動力煤成本2021年才130元左右，有些公司成本都要400元左右，所以毛利率相當高，當大家不賺錢的時候它還可以活得不錯，還有人講你神華是周期股，十年前凈利潤485億，現在700億十年也不漲多少，平均一年也就賺400多億最近十年，十年前自有資金是不如有息負債多的，現在還會剩下1200億左右，十年又增加了一些資產，國家的長協價格也提高了不少。最近2年多的山煤國際經營現金流凈流入300億左右，現在一年的財務成本是2億左右，2020年的財務費用是10.5億，還計提了幾十億壞賬，資產質量相對以前變得好很多了。不管是周期股還是高杠桿行業，或者是消費股后視鏡看基本面的同時也要對比一下現在的資產是不是和以前不一樣了，不能講五年前這公司業績不行啊，現在好是因為周期頂部，根據實際情況來理性分析，通過數學法則來做出選擇。

為什么說成長也是為了低估，低估也是為了高股息，比如100倍市盈率的公司，市場預期十年業績增長十倍，10年后也就是10倍市盈率，10倍市盈率算低估了，但低估的公司不一定就會高分紅，只有業績穩定的低估，資產負債表越來越好，不需要投入更多的自有資金就能獲得不錯的業績，才會提高分紅率，才具備高分紅的條件。神華，陜西煤業現在的高分紅也是因為成熟期后，經營現金流遠遠大于凈利潤，資本開支后也還會剩下很多自由現金流，有息負債也是越來越少，財務成本變成負數或者接近為0。如果選股是以股息為目標，其它所有條件和優勢都是為了未來的高股息，不管是成長，護城河，毛利率高，產品抗通貨膨脹等等，這樣思考后就會發現雖然未來都是不可預知的，但有些賬是可以算出來的，適當的分散買入這類高股息公司，未來的不確定也可以變成很確定。$山煤國際(SH600546)$ $中國神華(SH601088)$ $杭州銀行(SH600926)$ #今日話題#