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作者：興證期貨

【滬銅】

昨日夜盤滬銅繼續(xù)走弱。

(相關(guān)資料圖)

宏觀層面，美國(guó)2年期/10年期美債收益率曲線自2022年7月5日以來一直處于倒掛狀態(tài)，持續(xù)時(shí)間達(dá)222個(gè)交易日，創(chuàng)1980年以來最長(zhǎng)紀(jì)錄。

基本面，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投放但冶煉廠檢修，5月精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比回落、同比續(xù)增。需求端，旺季過半，銅材整體開工未有超出季節(jié)性的表現(xiàn)，經(jīng)歷過三月份銅價(jià)下跌下游訂單短暫大增后，后續(xù)消費(fèi)被提前透支，據(jù)調(diào)研四月中旬以后新增訂單大幅走弱，未來進(jìn)入淡季后存在進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)。

庫存方面，截至5月22日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五減少0.08萬噸至12.27萬噸，但仍較去年同期高1.29萬噸。

綜合來看，當(dāng)前銅價(jià)在基本面和宏觀面共振之下走弱，上半年銅價(jià)重心仍以向下為主，關(guān)注61000-62000元/噸銅價(jià)的支撐。

【滬鋁】

昨日夜盤滬鋁偏弱震蕩。

基本面，隨著廣西、貴州兩地電解鋁企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能重回4100萬噸附近。

近日云南多地迎來集中降水，6月也將逐漸進(jìn)入汛期，市場(chǎng)對(duì)云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)。不過根據(jù)調(diào)研，5月份電解鋁開始復(fù)產(chǎn)的可能性偏小，復(fù)產(chǎn)最早可能從6月份開始，且后期復(fù)產(chǎn)的程度也存在變數(shù)，主要還是對(duì)后期夏日用電高峰電力緊張情況再度發(fā)生的擔(dān)憂。

需求端，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)需求出現(xiàn)恢復(fù)跡象，但房地產(chǎn)投資和開發(fā)建設(shè)仍在下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于調(diào)整期。庫存方面，截止5月22日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存66.9萬噸，較上周四庫存下降3.7萬噸，較2022年5月歷史同期庫存下降27.3萬噸。

綜合來看，供應(yīng)端干擾短期再度成為支撐因素之一，需求端延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，此外近期預(yù)焙陽極跌價(jià)嚴(yán)重，現(xiàn)電解鋁行業(yè)平均完全成本約在16000元/噸；隨著豐水期來臨，成本存有下行空間，對(duì)價(jià)格有一定壓力。

當(dāng)前基本面對(duì)鋁價(jià)仍有支撐，短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩。

【滬鋅】

昨日夜盤滬鋅震蕩走弱。

基本面，SMM統(tǒng)計(jì)4月精煉鋅產(chǎn)量54萬噸，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量55.98萬噸，整體超預(yù)期，出現(xiàn)年內(nèi)新高。需求端，部分企業(yè)開啟五一備庫，整體有利于鋅錠繼續(xù)去庫，但鋅的消費(fèi)更多依賴于地產(chǎn)、基建項(xiàng)目的開工而非竣工，這一波價(jià)格影響相對(duì)來說會(huì)滯后。庫存方面，截至5月22日，SMM七地鋅庫存總量為11.4萬噸，較上周五(5月19日)下降0.29萬噸，較上周一(5月15日)下降0.84萬噸。

綜合來看，近期終端復(fù)蘇略不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫存低位震蕩。中長(zhǎng)期來看鋅錠供需將逐漸走向?qū)捤桑\價(jià)格中樞偏向于下移，短期將考驗(yàn)19000元/噸的支撐。

宏觀資訊：

1.美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì)6月暫停加息意見不一，一些與會(huì)者稱，在未來的會(huì)議上可能需要進(jìn)一步的政策緊縮。官員一致認(rèn)為通脹率過高且下降速度慢于預(yù)期，強(qiáng)調(diào)要依賴數(shù)據(jù)且不太可能降息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)敦促立法者及時(shí)提高債務(wù)上限，以避免金融體系和整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)混亂。

2.當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)白宮和共和黨談判代表再度就債務(wù)上限進(jìn)行談判。眾議院議長(zhǎng)麥卡錫之后表示，情況略有進(jìn)展但仍有分歧，周末或能達(dá)成原則性協(xié)議。盡管如此，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升溫，惠譽(yù)將美國(guó)的“AAA”評(píng)級(jí)置于負(fù)面觀察名單上，可能會(huì)下調(diào)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)，但仍稱違約概率非常低。

3.美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫重申，財(cái)政部可能在6月1日之前用盡現(xiàn)金，該部門致力于推動(dòng)達(dá)成協(xié)議，并沒有為違約時(shí)間做準(zhǔn)備。她將于6月7日在該委員會(huì)作證，此前保守黨共和黨人公開質(zhì)疑6月1日為債務(wù)上限X日。

4.5月23日，美國(guó)財(cái)政部現(xiàn)金余額上升82億美元至765億美元，為連續(xù)第三天增加，這在一定程度上緩解了對(duì)債務(wù)上限僵局和政府違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

5.英國(guó)4月CPI年率回落至個(gè)位數(shù)，環(huán)比仍超預(yù)期上漲，核心CPI錄得近30年新高。數(shù)據(jù)公布后，英國(guó)金融市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行6月加息的可能性為100%（周二為83%），并認(rèn)為英國(guó)央行利率將在2023年底升至5.25%，有80%的可能性會(huì)達(dá)到5.5%。

6.新西蘭聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)至5.5%，并表示官方現(xiàn)金利率將在5.5%見頂。紐元兌美元一度跌破0.61，為3月10日以來首次，日內(nèi)跌超2%。

行業(yè)要聞：

1加拿大礦產(chǎn)勘探公司羅馬資源有限公司宣布，在位于剛果民主共和國(guó)（DRC）東部地區(qū)的NorthKivu省WalikaleTerritory的BisieNorthTin項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)了大量錫礦床。

2.StrategicMineralsEurope(SME)在其歐盟最大的正在開采的錫礦Penouta的高產(chǎn)量基礎(chǔ)上繼續(xù)改進(jìn)，使其第一季度的總產(chǎn)量水平再創(chuàng)新紀(jì)錄。Penouta位于西班牙西北部，自2018年開始運(yùn)營(yíng)，并在去年年初成功過渡到露天開采。2023年第一季度的總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的121噸（實(shí)物量），比去年同期的47噸增加了157%。

3.知名投行高盛(GoldmanSachs)大宗商品研究周一表示，將銅價(jià)預(yù)估從之前的每噸9,750美元調(diào)降至8,689美元。據(jù)表示，仍然預(yù)計(jì)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)(銅價(jià)每噸10,000美元)“最終會(huì)實(shí)現(xiàn)”。據(jù)強(qiáng)調(diào)，由于印尼和中國(guó)供應(yīng)大增，鎳價(jià)可能大幅下跌，12個(gè)月價(jià)格目標(biāo)為每噸16,000美元。