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(資料圖)

東方證券股份有限公司近期對三友醫療進行研究并發布了研究報告《三友醫療年報&一季報點評：Q1收入端超預期增長，堅持療法創新不斷打開成長空間》，本報告對三友醫療給出買入評級，認為其目標價位為32.67元，當前股價為27.55元，預期上漲幅度為18.58%。

三友醫療(688085)
核心觀點
Q1收入端增長超預期，擇期手術仍有望不斷恢復。公司2022年全年實現營業收入6.49億元，同比+9.40%，歸母凈利潤為1.91億元，同比+2.39%，2022年全年疫情反復影響較大，但公司仍然基本完成全年目標，業績增長具備韌性。2023Q1公司實現營業收入1.61億元，同比+24.19%；實現歸母凈利潤0.35億元，同比+4.48%；實現扣非后歸母凈利潤為0.31億元，同比+0.34%。Q1收入端增長超預期，主要受益于二三月份脊柱類手術恢復性增長，盡管3月份開始江蘇、云南、陜西等多個省份脊柱集采落地實施，公司仍堅定執行既定的以療法創新為先導的銷售戰略，利用集采環境下行業集中度提升的機會，大力推進市場準入，銷售渠道進一步下沉，整體手術量增長明顯，預計后續隨著擇期手術量不斷恢復，全年增長值得期待。Q1利潤端增速慢于收入端主要系蘇州太倉新增廠房和設備的折舊與攤銷、為應對集采后需求量提升提前進行設備及人員儲備帶來成本上升等原因。
深耕骨科領域，增加研發投入，堅持療法創新助力長期成長。公司脊柱業務穩步增長，全國集采全線產品A組相對高價中標，公司將抓住集采機遇不斷加強銷售拓展，積極擴展新增醫院，開展新的經銷商合作，銷售渠道進一步下沉，全面提升公司市場占有率，帶動公司創新療法產品在相關醫院銷售。此外，公司持續堅持療法創新，2022年進一步加強與醫療機構和臨床醫生的醫工合作交流，對公司骨科產品進行了研發創新和升級，包括完成腰椎后路通用性產品更新迭代、三友最新一代脊柱高端釘棒矯形系統即將上市，脊柱畸形Duetto雙頭螺釘第三代產品面市，新型“脊柱后路內固定系統”獲批，鈦板固定椎間融合系統獲批等，不斷鞏固創新發展優勢。
創新推動發展，新業務助力長期成長空間不斷打開。公司國際化業務取得進展，公司2023Q1完成對法國Implant公司第二期投資款支付，后續將積極拓展公司專利創新產品在歐美高端市場銷售。控股子公司水木天蓬5mm超聲止血刀獲批，超聲骨刀已在國內實現入院四百多家、全國有9個省市完成物價準入，海外憑借明顯技術優勢在歐洲市場獲得當地醫院和醫生好評，有望貢獻新的業績增長點。此外，公司運動醫學、人工骨等新業務合作進展順利，并持續加大在椎體成型PKP囊袋、人工頸椎間盤、骨水泥及手術定位膜、骨科生物材料、射頻消融、脊柱內鏡、骨科機器人等領域進行探索，為多領域產品拓展提供切實的路徑，長期成長空間不斷打開。
盈利預測與投資建議
公司是骨科創新龍頭企業，根據年報略調整收入，預測公司2023-2025年每股收益分別為0.99/1.23/1.50（原23-24為0.98/1.25）億元，根據可比公司估值、給予公司2023年33倍PE估值，對應目標價為32.67元，維持買入評級。
風險提示
骨科集采政策執行超預期、疫情反復影響經營、新業務和國際化拓展不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券徐佳熹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.91%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.31億，根據現價換算的預測PE為24.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三友醫療（688085）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）