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承襲近些年來(lái)高速發(fā)展的趨勢(shì)，2022年，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（不含逆變器）突破1.4萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，當(dāng)今年吹響“新增百吉瓦”裝機(jī)號(hào)角后，整個(gè)光伏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有望再上一個(gè)新臺(tái)階。

(相關(guān)資料圖)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，從近期密集披露的2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)情況來(lái)看，A股光伏板塊盈利集體向好的趨勢(shì)十分明確。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿時(shí)，70家已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)（含業(yè)績(jī)預(yù)告）的A股光伏公司去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)11124億元，同比增逾86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)超過(guò)1500億元，同比增幅逾91%。

值得一提的是，另?yè)?jù)目前已經(jīng)披露的一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，A股光伏板塊的盈利能力仍在大幅提升。尤其是下游組件廠商，凈利潤(rùn)增速集體發(fā)力。

行業(yè)凈利潤(rùn)首破千億

2020年至2021年，雖然疫情等因素?cái)_動(dòng)行業(yè)發(fā)展，但整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這兩年，A股94家光伏公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為477.99億元、797.99億元。

而已經(jīng)公開(kāi)2022年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的70家A股光伏公司，去年合計(jì)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)達(dá)1524.21億元，超過(guò)了過(guò)去兩年之和，并首次邁入“千億時(shí)代”。

在其驚人的盈利增長(zhǎng)背后，離不開(kāi)2022年國(guó)內(nèi)光伏呈現(xiàn)的高景氣度。國(guó)家能源局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)59.3%。終端需求的火爆，無(wú)疑帶動(dòng)了上中下游制造環(huán)節(jié)的熱情。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，去年，我國(guó)光伏制造端產(chǎn)值（硅料、硅片電池、組件，不含逆變器）超過(guò)1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)95%；光伏產(chǎn)品（硅片、電池片、組件）出口總額約512.5億美元，同比增長(zhǎng)80.3%。

行業(yè)需求的爆發(fā)，助推產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利集體飄紅。即便產(chǎn)業(yè)鏈絕大部分凈利潤(rùn)仍然聚集在上游，但下游組件廠商的盈利狀況同樣好轉(zhuǎn)，增速顯著。

硅料依然是去年最賺錢的環(huán)節(jié)。

通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技（注：H股）、新特能源（注：H股，但為A股特變電工的控股子公司）四大硅料巨頭企業(yè)2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)742.26億元。若剔除協(xié)鑫科技，剩余三家公司合計(jì)凈利潤(rùn)為581.96億元，占比為38.18%。這其中，通威股份預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為252億元至272億元，同比增長(zhǎng)207%至231%；大全能源則為191.2億元，同比增長(zhǎng)234.06%。

需注意的是，與2021年相比，硅料環(huán)節(jié)的凈利潤(rùn)占比有所提升——上述三家硅料企業(yè)凈利潤(rùn)占比較2021年提升了約11個(gè)百分點(diǎn)。這得益于過(guò)去一年，硅料價(jià)格整體維持著較高的水平，頭部硅料企業(yè)量?jī)r(jià)齊升。以大全能源為例，2022年，該公司硅料平均銷售價(jià)格為23.14萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)61.62%；銷量為13.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)76.37%。

作為上游材料產(chǎn)品，硅片環(huán)節(jié)利潤(rùn)也較為可觀。TCL中環(huán)、上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能等新老硅片企業(yè)去年凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)60%。其中，主攻210尺寸硅片的TCL中環(huán)，2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為68.19億元，同比增長(zhǎng)69.21%，盈利能力相對(duì)領(lǐng)先。

2022年A股光伏板塊盈利能力改善最為明顯的要數(shù)中下游的電池和組件環(huán)節(jié)。

電池環(huán)節(jié)的利潤(rùn)改善可從愛(ài)旭股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到體現(xiàn)。該公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.75億元，同比增長(zhǎng)126.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為23.28億元，扭虧為盈。

大尺寸PERC電池盈利修復(fù)，是該公司去年業(yè)績(jī)得以改善的主要原因。2022年以來(lái)，受益于大尺寸光伏電池需求提升以及供給偏緊的原因，電池片產(chǎn)品議價(jià)能力提升。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者結(jié)合業(yè)內(nèi)公開(kāi)的182mm尺寸和210mm尺寸電池價(jià)格發(fā)現(xiàn)，去年，兩種規(guī)格尺寸的電池片平均現(xiàn)貨價(jià)格的最高價(jià)和最低價(jià)組合分別為1.35元/W和0.95元/W、1.34元/W和0.95元/W，顯著高于2021年。

組件廠商凈利潤(rùn)集體大幅增長(zhǎng)亦是另一大看點(diǎn)。2022年，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大組件巨頭保持著出貨量領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)格局，而在垂直一體化模式的影響下，這四家組件企業(yè)盈利能力明顯好于2021年。

財(cái)報(bào)顯示，隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源去年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為147.79億元、55.33億元、37.11億元、29.47億元，尤其是晶澳科技、天合光能、晶科能源這三家組件企業(yè)，去年凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

如今，頭部光伏企業(yè)已經(jīng)全盤開(kāi)啟垂直一體化模式，而提高一體化率也成為組件端降本的方式之一。這也意味著，各家光伏龍頭們已經(jīng)進(jìn)入全方位的競(jìng)賽階段。

2023年還能追“光”嗎？

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)表現(xiàn)背離的現(xiàn)象。

一方面，一季度行業(yè)維持著高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)生產(chǎn)、出口規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；但另一方面，A股光伏板塊近期估值持續(xù)下調(diào)，資本市場(chǎng)遇冷。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，一季度，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量和出口數(shù)據(jù)持續(xù)向好。首先，根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1至3月份，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量33.66GW，同比增長(zhǎng)154.81%；其次，根據(jù)海關(guān)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度，我國(guó)出口硅片、電池片、組件金額分別為14.58億美元、12.93億美元、118.40億美元，合計(jì)145.90億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)16%。

A股光伏公司同樣捷報(bào)頻傳。

截至發(fā)稿時(shí)，在16家披露一季度業(yè)績(jī)（含業(yè)績(jī)預(yù)告）的A股光伏公司中，凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)的有12家。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，前述披露一季度業(yè)績(jī)的A股光伏公司涉及硅料、硅片、電池、組件以及逆變器環(huán)節(jié)。這其中，通威股份凈利潤(rùn)最高——報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332.45億元，同比增長(zhǎng)34.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為86.01億元，同比增長(zhǎng)65.59%。

可以肯定的是，一季度A股光伏企業(yè)高增長(zhǎng)的現(xiàn)象還在繼續(xù)。只是對(duì)于部分公司而言，其凈利潤(rùn)增速的確有所下滑。例如，通威股份雖然維持著高額凈利潤(rùn)，但其一季度凈利潤(rùn)增速同比下滑。這與報(bào)告期內(nèi)硅料價(jià)格同比下滑不無(wú)關(guān)系，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，今年一季度，硅料價(jià)格大幅波動(dòng)，呈現(xiàn)先快速下行再快速反彈的走勢(shì)。

實(shí)際上，上游硅料價(jià)格的下滑給予下游組件廠商提升盈利空間的基礎(chǔ)。天合光能今年1至3月份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13億元至18億元，同比增長(zhǎng)139.31%至231.35%；晶科能源則預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16億元至17億元，同比增長(zhǎng)298.89%至323.82%。

“受益于上游硅料價(jià)格下降，各組件企業(yè)垂直一體化程度的提升，組件龍頭企業(yè)的盈利改善趨勢(shì)已經(jīng)確定。”一位券商分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)盈利能力的提升幾乎勢(shì)在必行。

盡管一季度光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好，但資本市場(chǎng)似乎并不買單。

截至4月24日收盤，Wind光伏指數(shù)下跌1.58%，逼近去年年末低點(diǎn)。并且，龍頭企業(yè)股價(jià)接連受挫，陽(yáng)光電源、晶澳科技、TCL中環(huán)、隆基綠能跌逾3%。

而隨著股價(jià)的回調(diào)，A股光伏板塊部分公司的動(dòng)態(tài)市盈率更是創(chuàng)下新低。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，有三家千億市值（含市值曾達(dá)到千億）的公司最新動(dòng)態(tài)市盈率為個(gè)位數(shù)——截至4月24日，大全能源、特變電工、通威股份的動(dòng)態(tài)市盈率分別為5.6倍、6.7倍、7.3倍。另有13家光伏企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍。這其中，隆基綠能、正泰電器、合盛硅業(yè)、上機(jī)數(shù)控、愛(ài)旭股份、TCL中環(huán)等企業(yè)均在列。

4月17日，中信建投發(fā)布的研報(bào)分析稱，“市場(chǎng)對(duì)于光伏板塊預(yù)期悲觀，主要認(rèn)為2024年增速和供給失衡，且前期調(diào)整幅度不大，因此彈性不足，籌碼結(jié)構(gòu)仍不理想。”

但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，業(yè)績(jī)依然是新能源行業(yè)走出悲觀預(yù)期的最核心要素。