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【資料圖】

中郵證券有限責任公司楊維維近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《“輕松控”系列銷售高增，利潤表現靚麗》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為57.37元。

明月鏡片(301101)
事件：
公司發布2022年年度報告：
2022年公司實現收入6.23億元，同比+8.25%；歸母凈利潤1.36億元，同比+65.89%；扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比+24.45%。分季度看，2022Q4公司實現收入1.68億元，同比+1.62%；歸母凈利潤0.49億元，同比+78.44%；扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比+26.71%。在線下消費體驗受較大沖擊的背景下，2022年公司持續優化客戶結構和產品結構，收入增長展現韌性，利潤端表現靚麗。此外，公司擬每10股派發現金紅利3元（含稅），每10股轉增5股。
“輕松控”系列高速發展，品牌戰略持續推進
分產品看，2022年公司鏡片、原料、成鏡等產品分別實現收入4.78、0.89、0.49億元，同比分別+5.63%、+44.93%、-12.63%，主業鏡片業務增長表現穩健，其中近視防控產品快速增長，2022年“輕松控”系列產品銷售額為0.79億元，同比+170.56%。公司于2022年一季度發布了具有雙重防藍光功能的近視防控鏡片新產品，截至目前零售渠道共有10個SKU，醫療渠道共有8個SKU，公司在近視管理鏡片品類已有合計18個SKU同時在售，在產品線豐富度方面繼續保持明顯領先。毛利率方面，2022年鏡片、原料業務毛利率分別為60.04%、22.03%，同比分別+2.97pct、-7.65pct，公司持續優化產品結構，鏡片業務毛利率同比提升。
分銷售模式看，2022年公司直銷、經銷分別實現收入3.95、1.78億元，同比分別+14.21%、+1.96%；毛利率分別為46.69%、63.83%，同比分別-2.83pct、+5.81pct。公司聚焦中高端品牌“明月”，控制并縮減子品牌“賽蒙”市場規模，截至2022年底，公司直銷客戶3145家、“明月”品牌經銷客戶35家，數量保持穩定。
盈利水平提升明顯，期間費用管控良好
2022年公司毛利率、凈利率分別為53.97%、23.76%，同比分別-0.71pct、+7.83pct；其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為53.40%、31.10%，同比分別+3.37pct、+12.80pct，2022Q4盈利水平大幅提升。
期間費用率方面，2022年公司期間費用率為30.75%，同比-5.07pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為16.30%、11.28%、3.59%、-0.32%，同比分別-3.19pct、-2.04pct、+0.49pct、-0.33pct。分季度看，2022Q4公司期間費用率為29.03%，同比-1.15pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為16.85%、8.13%、4.32%、-0.27%，同比分別+2.78pct、-5.35pct、+1.58pct、-0.17pct，全年費用端管控良好。
投資建議：
公司深耕鏡片行業多年，堅定推進“奪取中國鏡片第一品牌”的戰略，持續看好公司品牌力、產品力、渠道力的領先地位，預計公司2023-2025年收入分別為7.78/9.44/11.33億元，同比分別+24.93%/+21.33%/+20.02%；歸母凈利潤分別為1.70/2.09/2.55億元，同比分別+24.96%/+22.57%/+22.18%，對應PE分別為45/37/30倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
市場拓展不及預期風險；原材料價格波動風險；經銷商管理風險；募投項目效益不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.2億，根據現價換算的預測PE為63.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）