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事件：

公司發布2022 年年報，2022 年實現營收17.83 億元，同比增長34.5%；歸母凈利潤2.67 億元，同比下降39.85%；扣非后歸母凈利潤1.87 億元，同比下降49.26%；剔除股份支付費用影響后，歸母凈利潤為5.65 億元，同比減少3.67%。

點評：

(資料圖片)

22 年研發投入加大，Q4 業績邊際承壓：公司22 年業績承壓，一方面系報告期內公司持續加大電源、接口、MCU、數據轉換器等產品及車規級產品的研發及技術投入，截至22 年底技術研發人員同比增加76.73%，相應的職工薪酬、研發耗材、開發及測試費用增加，22 年研發費用為6.56 億，同比+117.94%，研發費用率為36.76%，同比+14.06pct；另一方面由于22 年H2 通訊、工業等終端景氣度下降導致訂單減少，尤其是Q4 收入環比Q3 與上年同期有所下滑。單季度來看，22Q4 營收為3.15億元，同比-27.64%，環比-33.12%；歸母凈利潤虧損1014 萬元，同環比均由盈轉虧；單季度毛利率為59.09%，同比-0.5pct，環比+0.19pct。

電源管理芯片快速增長，產品結構更為均衡：報告期內，公司信號鏈芯片繼續保持穩健增長，實現收入12.63 億元，同比+22.85%。線性電源、電源監控及馬達驅動等電源產品銷售規模進一步擴大，電源管理芯片產品實現收入5.21 億元，同比+74.62%。報告期內，公司信號鏈芯片收入占比為70.80%，電源管理芯片收入占比為29.20%，產品結構更為均衡，往平臺型公司發展邁出了新的一步。未來公司將持續豐富電源產品線，堅定推進平臺化業務布局。

車規和隔離類產品構筑公司新增長極：公司立足通訊市場同時，積極拓展汽車領域。

報告期內，公司積極參與行業汽車芯片標準體系建設，持續推進內部車規功能安全體系的建設和認證，發布了20 余款車規芯片，包括高壓精密運算放大器、超低噪聲低壓差LDO、大電流線性穩壓器、高性能高可靠性CAN FD 收發器、高壓低功耗電壓監控器等系列產品，并相繼順利通過AEC-Q100 認證，已陸續在客戶端導入，公司已可提供相對完整的模擬和電源管理元器件汽車級解決方案。預計未來車規產品將為公司帶來可觀的業績增量。

隔離類產品方面，報告期公司推出了數字隔離器、隔離接口、隔離采樣、隔離驅動等多個產品系列，隔離產品的隔離耐壓等級在5kVrms 以上，ESD 靜電保護達到±8kV, 防閂鎖Latch up 能力800mA（高溫 125℃），性能與可靠性均處于國內領先；共模瞬態抑制CMTI 達到200kV/μs，在所有國內外同類型隔離產品中，隔離器的CMTI 能力處于國際領先地位。經過22 年公司隔離產品的順利推出和市場導入，我們預計其將在23 年快速放量。

產業鏈向上延伸布局，提高測試環節自主可控：隨著芯片集成度、復雜度不斷提升以及下游應用場景對產品質量及可靠性的要求愈加嚴苛，公司計劃建設測試中心。

公司已發布定增募集說明，擬募集資金37.6 億元中的7.8 億元用于測試中心項目的建設。自建測試中心可以加強公司在自有高端產品晶圓測試和成品測試環節的自主可控，增強研發技術和測試工藝的協同效應，加強對芯片測試全流程的質量控制，為公司供應鏈安全、技術保密和研發迭代提供有力支撐。

盈利預測、估值與評級：公司電源產品快速突破，信號鏈產品穩健發展，平臺化戰略初顯成效。考慮到通訊、工業等領域景氣度尚未完全恢復，下調23-24 年歸母凈利潤預測由4.99/6.67 億元至4.32/6.54 億元，調整幅度-13%/-2%，并增加25 年預測（8.26 億元），23-25 年對應PE 分別為77/51/40X；預計23 年剔除股份支付費用影響后的歸母凈利潤為5.82 億元，對應PE 為57X。雖然公司短期業績受到下游景氣度影響承壓，但數字隔離器等新品進展順利，車規級業務逐步放量，且自建測試中心和自有工藝趨向成熟，我們看好公司長期發展潛力，維持“買入”評級。

風險提示：新產品推廣不及預期；行業景氣度持續低迷；貿易摩擦風險。