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2023首季收官，各大權威機構業績盤點正當時。據晨星中國4月1日發布的統計數據，截至今年一季度，長盛盛裕純債A摘得近三年同類產品業績冠軍，具體排名為1/282，這已是該基金繼2021年、2022年連續斬獲同類產品年度收益冠軍后的再次奪冠。

(資料圖片)

業績反哺投資，據了解，基于對信用債投資的深厚積累和對個人投資者投資行為的深刻洞察，長盛基金于4月6日起發行旗下首只9個月持有期債券基金——長盛盛逸，該基金仍擬由王貴君獨立擔綱。就債市投資的相關問題，記者與基金經理王貴君進行了交流，聽聽這位固收策略見長、投資風格穩健的債市投資大咖是怎么說的——

問：對貨幣政策和利率債的走勢，您怎么看？您覺得資金的持續性是多久？

王貴君：對今年資金中樞大體的判斷是平穩。去年10月份開始，資金利率是一個回歸正?；倪^程，最終會錨定政策利率大約2%左右，2月份略高的原因就在于最近基礎貨幣投放不足，或者是超儲率低一些，有一些技術性的原因。3月份開始，我相信央行還會通過一些途徑，投放基礎貨幣，超儲率有望回歸到正常水平，后期資金利率基本上不會大幅偏離政策利率。

自去年四季度的債市調整以來，業內普遍相對悲觀，預期經濟好轉與地產好轉將對債市形成壓制，但實際上春節是一個分界點，節后股市預期向下，債市一路上漲。從現在回頭看，債券市場存在預期差，現實好于預期。再往后看，就宏觀環境和政策分析，風險相對可控，今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

問：怎么看待去年四季度債市贖回潮導致的波動問題？

王貴君：去年贖回潮對整個市場的產品沖擊比較大，所謂的贖回潮相當于是產品交易出現了集中大量的贖回，像股市就比較明顯，它是風險積累然后集中釋放的過程。

2021年開始市場慢慢轉入牛市，去年三季度就發現比較明顯的資產荒，大家都去搶資產，交易特別擁擠，最后當正反饋結束的時候，一旦有負反饋，整個市場體系特別脆弱，是這樣的一個過程。但現在市場很謹慎，包括春節后資金利率上升，整個市場久期都處于比較短的情況，現在買債基的人也不會像去年二、三季度那么踴躍。從這個角度來說，市場風險隱患跟去年下半年比要小很多。

從管理人角度來說，相信去年受過重創的產品管理人，在組合流動性管理、配置、久期把握上會更謹慎?；谝陨辖嵌?，我覺得短期內發生類似去年四季度的情況可能性不高，今年上半年相對安全。

問：您對于經濟復蘇的斜率是怎樣的觀點？

王貴君：本輪經濟復蘇仍待進一步確認和觀察，目前來看大概率是慢復蘇的節奏。因為這一輪的復蘇不是地產主導，可能是消費和基建，基建基本上不會太超預期，不會對經濟走勢形成太大的預期外的擾動。消費大概率緩慢復蘇，它跟我們做投資一樣，需要信心慢慢恢復、現金流慢慢恢復，才能形成有效的消費。

問：站在季度末的時點，請展望一下債券市場

王貴君：今年兩會制定了5%左右的經濟增長目標，說明高質量發展優于簡單地追求經濟增速，出臺大規模刺激政策的預期降溫。2023年內需較2022年將有所改善，寬信用逐漸推進，但受制于居民消費傾向和收入預期，消費和地產反彈高度或有限，全年經濟大概率溫和復蘇。

整體看，內需邊際改善、寬信用推進、資金面回歸中性，2023年債市逆風因素加大，但本輪復蘇并非地產主導，經濟修復預計相對溫和，貨幣政策雖回歸常態但暫不會收緊的情況下，收益率上行風險相對可控。

問：長盛盛逸（A類017137；C類017138）的配置策略，與長盛安逸、長盛盛裕相比，對應投資者的風險偏好有何不同？

王貴君：長盛盛逸產品的持有人結構大概率將以個人投資者為主，對產品的風險偏好相對較低，因此策略上會比安逸更為穩健。

整體的資產配置將會根據當下市場特點、經濟環境等進行動態調整?？紤]到當前市場環境，產品預計仍以信用債配置為主，高等級信用債為底倉，提供產品最底層穩定收益；小部分利率倉位會做一些波段操作；此外，產品投資范圍涵蓋可轉債，會主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時做一些增強策略。

問：長盛盛逸是9個月的封閉期，產品設計考慮了哪些因素？

王貴君：經歷去年四季度以來的贖回沖擊，市場意識到負債的穩定性管理非常重要，如果負債穩定，整個產品就會相對安全。例如長盛安逸、長盛盛裕兩只產品，去年業績表現優異的原因之一就在于持有人當中機構投資者整體以偏長期資金為主，個人投資者相對分散，加之部分產品份額設定了持有期（通過提高6個月以內的贖回費率），所以贖回額度較小，所受沖擊相對要小。基于對產品負債穩定性管理的深刻認知，產品設計時將封閉期設定為9個月，更有利于預期收益的實現。

問：請總結一下自己的投資風格

王貴君：本人10年證券從業經歷，先后在中債資信和上投摩根從事信用債分析與定價工作，2017年加入長盛基金，曾主要負責專戶業務，投資運作注重絕對收益。相對來講，本人在信用債投資研究經驗相對多，在產品管理中追求穩健的長期收益，深耕信用債投資及量化分析，嚴格量化控制回撤，優化收益風險比率。

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