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新益昌(688383)

【資料圖】

事件

新益昌發布2022年度報告及2023一季報：2022年全年實現營業收入11.84億元，同比下降1.08%，歸母凈利潤2.05億元，同比下降11.76%，扣非后歸母凈利潤1.85億元，同比下降15.52%；2023年Q1實現營業收入3.58億元，同比增長2.14%，歸母凈利潤0.58億元，同比下降17.74%，扣非后歸母凈利潤0.57億元，同比下降15.24%。

投資要點

Q1盈利能力環比向好，研發投入持續加大

2022年，受宏觀經濟環境不確定因素增加及行業周期下行等因素影響，下游產業需求收縮，公司經營面臨多重挑戰，營業收入略有下降，同比降低1.08%。盈利能力方面，2022年公司毛利率43.64%（同比+1.01pct），凈利率17.18%（同比-2.16pct），2023年Q1毛利率39.29%（同比-1.65pct，環比-1.30pct），凈利率16.22%（同比-3.95pct，環比+18.48pct），Q1盈利能力環比向好。費用方面，2022年公司實現銷售、管理、財務費用率分別為7.94%（同比+0.68pct）、10.87%（同比+1.18pct）、1.28%（+0.96pct），費用率均有上升，其中財務費用同比增長288.12%，主要系擴大生產場地，增加人才儲備，向銀行取得的短期借款有所增加，相應增加了利息支出。研發費用方面，2022年全年研發費用0.90億元，同比增長17.18%，費用率為7.57%（同比+1.18pct），2023年Q1研發投入持續加大，研發費用為0.2億元，同比增長32.40%，主要在半導體封裝、MiniLED、MicroLED、超級電容器智能制造裝備等新產品新應用領域的研發投入持續增加。當前部分智能制造裝備產品核心零部件如驅動器、高精度DDR電機、直線電機、音圈電機、大推力比直線電機、運動控制卡及高性能一體式控制器等已經實現自研自產，是國內少有的具備核心零部件自主研發與生產能力的智能制造裝備企業。

LED+電容器領先企業，優質客戶資源支撐業績穩定增長

公司是國內LED固晶機和電容器老化測試智能制造裝備領域的領先企業。LED方面，Mini/MicroLED被看作未來LED顯示技術的主流和發展趨勢，根據Arizton預計，全球MiniLED市場規模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元，年均復合增長率為149.2%。公司LED固晶機設備主要用在封裝工藝流程中的固晶環節，主要技術難點在于對固晶設備超高精度和超高良率的要求。通過自主研發掌握了MiniLED缺陷檢測算法等多項核心技術，成功研發出可用于MiniLED生產的智能制造裝備，達到行業領先水平。已經積累包括國星光電、三安光電、鴻利智匯、瑞豐光電、雷曼光電等優秀客戶，并與國際知名廠商SAMSUNG、億光電子等長期保持良好合作。電容器方面，據QYResearch數據，全球超級電容器市場將從2020年的197億元增長到2026年的583億元，CAGR為16.5%，而我國超級電容器市場滲透率較低，發展潛力巨大。公司自設立以來一直深耕電容器老化測試設備領域，主要用在鋁電解電容器的老化和測試環節，主要技術難點是對電容器設備性能一致性和穩定性方面有嚴格的要求。現已掌握新一代恒流恒功充電技術、靜態測試系統、高速整型進料系統等核心技術，可有效對接MES系統，達到電容器的快速老化與檢測。已與艾華集團、江海股份、豐賓電子等業內頭部公司建立深入合作。我們認為，公司憑借在LED及電容器行業深耕多年的經驗積累，及當前的技術領先性突破，未來有望延續行業領先優勢，保持業績穩步增長。

半導體設備市場持續開拓，鋰電池設備領域蓄勢待發

公司正在同步積極開拓半導體封裝領域及鋰電池領域的合作客戶。半導體設備方面，公司已具有較強的市場競爭力及較高的品牌知名度，封測業務涵蓋MEMS、模擬、數模混合、分立器件等領域，為包括晶導微、燦瑞科技、揚杰科技、通富微、固锝電子、華天科技等知名公司在內的龐大優質客戶群體提供定制化服務。半導體固晶設備近年來客戶導入順利，受到業內認可，業務收入得到快速增長。通過收購開玖自動化，積極研發半導體焊線設備，實現固晶與焊線設備的協同銷售，有效擴展公司在封測流程中的產品應用和市場空間，助力公司未來多元化成長。鋰電設備方面，據S&PGlobalMarketIntelligence數據顯示，中國鋰電池產能約占世界產能77%，是全球最大鋰電池制造市場，未來幾年，鋰電池在動力電池領域和儲能領域整體發展趨勢積極向好。公司鋰電池設備蓄勢待發，積極投入研發，加強技術儲備，力求差異化路線突破。產品主要涉及卷繞機、制片機、及制片卷繞一體機等，已掌握凸輪式自動雙搖臂切壓隔膜技術、機械剪刀技術、對貼膠技術、極耳切刀技術及網絡式多軸實時運動控制技術等核心技術。我們認為，公司半導體及鋰電設備未來成長潛力巨大，當前處市場及客戶導入期，未來成長可期。

盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為15.92、20.64、25.77億元，EPS分別為3.27、4.20、5.13元，當前股價對應PE分別為42.0、32.7、26.8倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

半導體市場需求不及預期；下游晶圓制造產能擴充不及預期風險；零部件短缺風險；新設備研發進度不及預期風險等。