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(資料圖片僅供參考)

在新一年全面展開之際，美股的強(qiáng)勁表現(xiàn)為投資者帶來(lái)更多信心，也帶來(lái)新的難題。標(biāo)普500指數(shù)剛剛錄得連續(xù)第三年雙位數(shù)漲幅，雖然這讓2026年的市場(chǎng)環(huán)境更具挑戰(zhàn)性，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本輪牛市并不一定已經(jīng)走到盡頭。

數(shù)據(jù)顯示，自2022年10月階段性低點(diǎn)以來(lái)，截至2025年10月，標(biāo)普500指數(shù)在約36個(gè)半月內(nèi)累計(jì)上漲98%。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，周一，Oppenheimer首席技術(shù)策略師Ari Wald指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，自1932年以來(lái)，美國(guó)股市中曾有8次牛市至少持續(xù)了三年之久。

不過(guò)，歷史在這一階段的指引并不明確。統(tǒng)計(jì)顯示，在牛市進(jìn)入第39至第51個(gè)月后，五次情形下指數(shù)平均上漲約22%，但另有三次平均下跌約7%，結(jié)果更像“擲硬幣”。

像2022年至2025年這樣連續(xù)多年大幅上漲的行情尤為罕見。Wald指出，自1942年以來(lái)，在經(jīng)歷連續(xù)三年雙位數(shù)上漲后，標(biāo)普500指數(shù)在五次情形中有三次繼續(xù)錄得強(qiáng)勁正回報(bào)(1945年、1952年、1998年)；但若試圖沖擊連續(xù)第四年雙位數(shù)漲幅，歷史回報(bào)明顯下降，僅在1999年成功一次。他總結(jié)稱：“上漲仍有可能，但選股能力與風(fēng)險(xiǎn)管理變得尤為重要。”

在此背景下，Wald本人仍保持樂觀，給予標(biāo)普500指數(shù)2026年底7700點(diǎn)的目標(biāo)位。他認(rèn)為，每當(dāng)牛市接近尾聲時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)清晰的預(yù)警信號(hào)，包括市場(chǎng)廣度明顯收窄、防御類股票領(lǐng)漲以及信貸環(huán)境趨緊。而在2026年初，這些信號(hào)尚未顯現(xiàn)。

此外，他還指出，中期選舉年份通常對(duì)股市偏友好，盡管漲幅往往集中在下半年。Wald認(rèn)為，上世紀(jì)90年代末具有一定可比性。1998年同樣是在連續(xù)三年強(qiáng)勁上漲之后的中期選舉年，受科技股牛市推動(dòng)，盡管年中經(jīng)歷回調(diào)，全年仍上漲27%。當(dāng)時(shí)，小盤股表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。

Wald表示，如今羅素2000指數(shù)正嘗試突破長(zhǎng)達(dá)五年的整理區(qū)間，若突破成功，市場(chǎng)環(huán)境更接近1997年而非1998年，這將為下一輪上漲提供“火力”。他也提到，其他策略師同樣認(rèn)為，當(dāng)前情形類似互聯(lián)網(wǎng)泡沫早期，而非泡沫破裂前夕。

但并非所有機(jī)構(gòu)都持同樣的進(jìn)取態(tài)度。Trivariate Research創(chuàng)始人Adam Parker指出，過(guò)去100年中，僅有三次市場(chǎng)連續(xù)四年或以上實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)上漲，因此從統(tǒng)計(jì)角度看，未來(lái)一年市場(chǎng)漲幅可能趨于溫和。

Parker對(duì)2026年的基準(zhǔn)判斷是“溫和上漲”。他預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份股的每股收益今年將增長(zhǎng)約10%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的15%，但仍屬穩(wěn)健水平。

從中長(zhǎng)期看，他對(duì)美股前景并不悲觀。Parker測(cè)算稱，若未來(lái)數(shù)年EPS年均增長(zhǎng)10%，并維持約21倍的遠(yuǎn)期市盈率，到2030年標(biāo)普500指數(shù)有望接近10000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)年均回報(bào)約8%。