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(資料圖)

民生證券發布研究報告稱，首予泉峰控股（02285）“推薦”評級，預計2023-25年營業收入為21.62/24.94/28.87億美元，歸母凈利潤分別為1.70/2.1/2.56億美元。公司具有較強的先發優勢，是最早將鋰電電動工具商業化的公司之一，競爭壁壘堅實。作為電動工具以及高端鋰電OPE品牌領導廠商，在產品、渠道、品牌等方面具備明顯優勢，有望持續享受行業鋰電化浪潮紅利。報告主要觀點如下：高端鋰電OPE品牌制造商。泉峰控股是電動工具及戶外動力設備（OPE）全球供應商，高度關注鋰電化創新，公司歷史可追溯至1994年。2007年起，公司依次推出大有、FLEX、EGO、小強及SKIL五個品牌，打造差異化品牌矩陣。其中，EGO品牌自2013年成立以來獲得市場的高度認可，2020年成為全球電動OPE市場排名第三的品牌。憑借鋰電技術創新和先發優勢，公司在行業轉型期抓住市場機遇，電動OPE全球份額由2018年的第七位快速上升至2020年的第二位，引領高端鋰電革新。2022年，公司收入為19.9億美元，同比+13.4%，歸母凈利潤為1.39億美元，同比-3.6%。鋰電加速滲透，國產龍頭品牌乘勢而上。OPE行業處于快速轉型期，隨著鋰電OPE替代優勢持續強化以及消費者接受度提升、鋰電OPE核心零部件成本下降，疊加歐美限售燃油產品等環保政策持續加碼，鋰電OPE迎來加速發展的黃金時期。競爭格局方面，傳統燃油OPE格局為海外龍頭主導，但國產廠商憑借中國強大的鋰電供應鏈優勢+工程師紅利+前瞻布局領跑鋰電OPE。在電動OPE市場，創科實業和泉峰控股2020年分別以20.4%和11.4%的份額位居全球第一和第二。“產品+品牌+渠道”三大支柱打造競爭壁壘。公司具有較強的先發優勢，是最早將鋰電電動工具商業化的公司之一，競爭壁壘堅實。產品力方面，公司在三電技術（電池平臺、電機和電控）、電池熱管理系統等方面具有較強的自研優勢，推出差異化的高能量密度電池包，用戶反饋良好，并且持續進行產品迭代，不斷提高用戶的產品黏性。品牌力方面，公司注重自有品牌建設，擁有EGO、FLEX、SKIL、大有及小強五個品牌，覆蓋歐美、亞太等主要區域和工業級/消費級/專業級以及大眾/高端等細分市場。其中，EGO自2013年成立以來發展迅速，2020年在全球十大電動OPE品牌排名第三位，已成為高功率+高端鋰電OPE品牌代表，市場份額有望進一步提升。渠道力方面，公司在深度綁定核心渠道商勞氏的同時，建立多渠道銷售網絡，包括零售商、分銷商和電商等，并且戰略性地按地區定制銷售方案，廣泛觸達終端用戶。風險提示：海外需求不及預期；競爭格局惡化；對核心渠道商依賴性較高。