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【資料圖】

國元證券股份有限公司楊為敩近期對(duì)愛柯迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：鋁精密壓鑄優(yōu)質(zhì)企業(yè)，積極布局輕量化領(lǐng)域》，本報(bào)告對(duì)愛柯迪給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.24元。

愛柯迪(600933)　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業(yè)供應(yīng)商　　公司成立于2003年，深耕鋁合金精密壓鑄件二十余年。依托與眾多大型跨國Tier1零部件供應(yīng)商協(xié)同發(fā)展，已逐步成為全球中小件壓鑄龍頭,其中雨刮器殼體全球市占率約為30%。公司主要中小件產(chǎn)品包含轉(zhuǎn)向、雨刮、動(dòng)力、制動(dòng)等系統(tǒng)中精密壓鑄件。目前，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已從中小件領(lǐng)域延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)等核心零部件。　　汽車輕量化推動(dòng)鋁壓鑄市場擴(kuò)容，公司迎戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇　　受新能源汽車滲透率提升推動(dòng)，汽車輕量化進(jìn)程加速，我國鋁合金壓鑄市場規(guī)模迅速提升，中性估計(jì)至2026年國內(nèi)乘用車用鋁規(guī)模有望達(dá)2309.9億元，較2022年市場規(guī)模增長952.2億元。同時(shí)，伴隨著一體化壓鑄工藝滲透率的持續(xù)提升，車身鋼板沖壓和焊接過程將被壓鑄工藝取代，鋁壓鑄工藝占比提升為確定趨勢。公司積極圍繞新能源三電系統(tǒng)核心零部件與結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品布局，并順利完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。目前，公司2022年新獲訂單中新能源汽車項(xiàng)目占比已達(dá)70%。　　內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建核心競爭壁壘　　公司前瞻性地布局上游鋁壓鑄模具與原材料鋁錠的自主生產(chǎn)，在提升經(jīng)營效率的同時(shí)有效降低整體制造成本，帶動(dòng)盈利能力提升。公司2022年毛利率升至27.8%，凈利率升至15.8%，均處于行業(yè)第一梯隊(duì)。同時(shí)，公司連續(xù)收購銀寶山新與富樂太倉，有效豐富公司的技術(shù)路線，提高在新領(lǐng)域中獲取市場份額和產(chǎn)品份額的競爭力。　　投資建議與盈利預(yù)測　　新能源汽車滲透率的快速提升帶動(dòng)鋁合金輕量化零部件需求迅速增長，同時(shí)公司各地新工廠的產(chǎn)能已逐步開始放量。預(yù)計(jì)2023-2025年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：7.64、10.37和13.82億元，按照最新股本測算，對(duì)應(yīng)基本每股收益分別為：0.86、1.17和1.56元/股，按照最新股價(jià)測算，對(duì)應(yīng)PE估值分別為25.88、19.06和14.30倍。考慮到公司在鋁合金壓鑄工藝中的技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢，擁有高于行業(yè)平均的盈利水平。同時(shí)公司未來在鋁合金壓鑄行業(yè)快速發(fā)展的進(jìn)程中將充分受益，有望獲得快于行業(yè)發(fā)展的成長性，看好公司中長期成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　全球汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)、新材料替代的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為22.94。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.84。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪(600933)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)